A股不相信“开挂”！恺英网络被立案终结“贪玩者”游戏，高层沦陷业绩断崖市值蒸发数百亿或遭索赔

众维515证券索赔网吴立骏律师提示：2019年10月8日收盘仍持有恺英网络而遭受损失的投资者，可登录众维515官网报名加入诉前登记，在证监会对公司的处罚决定下达后发起民事索赔。最终索赔条件以证监会调查结论和法院认定为准，投资者在获赔前无须支付前期费用。

“大扎好，偶系渣渣辉。探挽懒月，介四里没有挽过的船新版本，系兄弟就来砍我，挤需体验3番钟，里就会干我一样，爱象介款游戏！”曾几何时，香港影帝“画风跑偏”的洗脑广告带火了一款游戏，也成就了背后的一群人生大赢家，见证了上市公司恺英网络（002517）的高光时刻。

成也游戏（名词），败也游戏（动词）。昨日晚间，恺英网络一则涉嫌信披违法违规被证监会立案调查的公告，不仅让公司7.86万股东夜不成眠，更是引来市场一片关注：那些靠“游戏”在证券市场“开挂”的人，如今怎么样了？

王悦，恺英网络实控人、控股股东，1983年出生，2016年以66亿元财富名列“胡润富豪榜”第516位，今年5月、6月因涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留、正式逮捕；冯显超，公司常务副总经理，与王悦系长安大学校友，二人在2008年创办恺英网络，今年4月涉嫌个人经济犯罪接受公安机关调查；陈永聪，公司董事、总经理兼财务总监，今年5月公告因涉嫌操纵证券市场罪接受公安机关调查，6月公告因涉嫌背信损害上市公司利益罪被上海市公安局正式逮捕；林彬，公司监事及监事会主席，今年6月、7月分别公告因涉嫌背信损害上市公司利益罪被上海市公安局刑事拘留、正式逮捕。

妥妥的人生大赢家本家，何以短短三、四年间遽然坠入谷底，是年少成名激进扩张、买买买后整合消化不良？还是游戏玩家“骑牛上市”前后改玩抽屉协议暗箱交易利益输送，出老千走捷径自毁前程？

或许兼而有之。资料显示，上海恺英网络科技有限公司成立于2008年，集游戏研发、运营、发行为一体，旗下盛和游戏、浙江九翎拥有强大游戏研发实力。公司先后开发并运营了《蓝月传奇》(又称贪玩蓝月)、《摩天大楼》、《蜀山传奇》、《全民奇迹MU》等多款热门游戏。2015年，恺英网络作价63亿元借壳泰亚股份登陆A股，停牌前泰亚股份股价为14.41元，2015年4月复牌后至6月15日，恺英网络创下借壳上市以来迄今为止最高价70.01元，两个月间录得17次涨停，股价暴涨近4倍，也把时年33岁的王悦送上2016年“白手起家的中国最年轻富豪”金榜。

恺英网络当时与泰亚股份签署对赌协议，承诺2015年至2017年预估净利润不低于4.6亿元、5.7亿元、7亿元。上市之后的头两年，恺英网络开启了买买买模式，翻阅当时的公告，看到的是一宗宗令人眼花缭乱的资本运作。通过斥资近30亿元收购浙江盛和、浙江九翎等与公司主业有协同效应的公司，恺英网络确实一度打造了一系列诸如《蓝月传奇》、《梁山传奇》、《全民奇迹》、《王者传奇》等炙手可热的爆款页游和手游。三年间，恺英网络如游戏开挂般超额完成业绩承诺，2017年更是以16亿多元的华丽业绩亮瞎市场。

然而，近年来，由于游戏版号冻结和行业增速放缓，不少游戏公司面临业绩下滑的困境，恺英网络也不例外。业绩承诺期一过，恺英网络便上演了令投资者始料未及的“变脸”大戏。2018年，恺英网络实现营收22.84亿元，同比下降27.13%；营业利润和归母净利润同比最高降幅近90%。2019年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润修正后为4500万元至6750万元，比上年同期下降82%-88%。而此前公司曾公告称，预计上半年净利润为1.1亿元至1.65亿元。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为-1342.30万元，而上年同期为348,80万元，同比大降103.85%。不禁想腹黑一下：业绩弹性如此之大，是简单的“盈亏同源”还是另有隐情？

从公司公告来看，前几年激进并购的后遗症也一一显现：恺英网络目前运营的多款游戏牵涉重大争议，深陷多起国际、国内仲裁。除了涉嫌侵害腾讯公司游戏著作权，《阿拉德之怒》被禁外，恺英网络子公司浙江欢游与韩国娱美德协议履行争议，一旦败诉，将面临将近15亿元的索赔额。另外，恺英网络2018年收购浙江九翎，也与韩国传奇IP存在争议。更为关键的是，公司主要运营的游戏项目《蓝月传奇》，所涉授权在2018年10月22日已经解除，未来能否继续运营存在重大不确定性。

半年度报告显示，公司共涉及22项重大诉讼或仲裁事项，涉案金额合计376371万元。浙江九翎、浙江盛和均涉及仲裁事项，其中浙江九翎对应《传奇来了》和《龙城战歌》两款游戏，浙江盛和则对应《蓝月传奇》。一旦前述仲裁案败诉，浙江九翎、浙江盛和将不仅面临大额索赔，甚至导致几款游戏丧失代理权，进而导致这两家子公司丧失利润来源、主营业务难以为继。

值得一提的是，恺英网络在2017年收购浙江盛和51%股权时支付现金收购款高达16.07亿元，在2018年收购浙江九翎70%股权时支付的现金对价也高达10.64亿元，均远高于两家公司的账面净资产（这是为什么呢）。而2019年半年报显示恺英网络商誉余额仍高达295061万元，未来商誉减值的风险之大不可不防。

众维515还注意到，自2016年2月公司刚完成借壳上市起便发布了第一笔股权质押公告，截止目前，已连续发布60余份股东质押及解质押公告。而根据公司半年报，公司前两大股东亦都是公司创始人的王悦和冯显超及其一致行动人所持有的逾41%公司股份已近100%质押冻结——又是股权质押套现的老套路？

而在游戏主业之外，恺英网络借壳上市三年间还先后涉足区块链、互联网金融、消费金融，业务横跨大数据、全景相机、VR/AR、体育、影视、传媒、风险投资等行业，一幅通吃市场热门概念的全线布局架势。2015年至今的公司定期报告里，所列投资参股公司的花名单让人应接不暇，市场对公司“概念炒作”、“抬升股价”的吐槽不绝于耳挥之不去。

近来公司高层的集体身陷囹圄和证监会的立案调查，似乎也初步坐实了外界的怀疑。事实上，福建证监局早在2017年就对恺英网络采取过责令改正的监管措施，显示公司存在重要合同、会计政策变更、重大事项、对外理财投资未及时履行信息披露义务的情况。根据证券法和最高法司法解释，众维515证券索赔网吴立骏律师提示：2019年10月8日收盘仍持有恺英网络而遭受损失的投资者，可登录众维515官网报名加入诉前登记，在证监会对公司的处罚决定下达后发起民事索赔。最终索赔条件以证监会调查结论和法院认定为准，投资者在获赔前无须支付前期费用。

（2015年7月，天神娱乐创始人朱晔拍出235万美元与股神巴菲特吃了一顿午餐）

10月9日早盘，恺英网络股价跌停报2.58元，遥想2015年巅峰时公司市值近500亿元，如今只剩不到56亿元。聪明反被聪明误，前有天神娱乐（朱晔），后有恺英网络（王悦），为什么创业百战功成的青年才俊一上市就忘掉初心像变了一个人？拿什么来拯救上市公司高管团队的道德风险？如何更好地保护广大中小投资者的权益？

这一切，都需要市场参与各方认真思考并给出药方。